王忠民：经济下行周期中，金融更应发挥出服务实体经济的作用
王忠民认为，作为跨时空配置社会资源的工具，金融不仅要在经济快速发展时提供杠杆、提供股权、提供充足的流动性，更要在经济遇到困难的时期解救低效率、濒临破产和已经破产的社会资源，通过金融的重组、并购，将其转为再出发的有效资产，重新进入社会资源的配置过程中。
一是资产的重新估值。资产的估值要求，是金融服务在经济寒冬期对资产最有效的服务和手段。通过资产的估值，我们才能知道买的资产是否处于一个合适的价格。
二是交易结构。要以复杂的交易结构，解决企业和个人面临的资产重新估值、重新交易、重新出发的问题。谁能设计出这样有效的资产结构？只有投行当中的头部机构，才能完成这样的历史责任。
三是估值和交易结构必须链接全部金融市场当中的所有金融工具，包括流动性工具、杠杆、信贷、股权等，甚至还要把市场中风险规避的衍生产品也全部囊括其中，以此来提供全站式的金融服务。
王忠民强调，数字化时代的到来，对每个人都具有深刻的意义。对个人而言，如果不懂数字化语言，就会成为未来的“文盲”，和当年文字时代不识字一样。而对于全社会来说，让最具创新力、最能推动社会进步的高端和深度服务业壮大起来，这一点将尤为重要。
王忠民：我的演讲题目是《服务的场景与逻辑》，从三个角度来谈：
第一，今天北京有点冷，自然气温低，但从宏观的经济角度，全球经济都有点冷，主要经济体的GDP增幅和边际增幅都在下跌，但GDP增幅下跌的经济体当中的就业率，呈现出增长的态势。更大的问题在于，为了迎接冬天的下滑，这样一些经济体在金融政策中存有大量宽松的逻辑。
第二，从微观角度看，我们发现今天中小企业在破产，大型企业当中的困境问题也在产生，而最大的问题积累为不良资产，资产受困部分的所占比例大量增加。甚至自然人的破产，这个制度在中国实行还不太久，就让一个富二代撞上了。
在经济下滑、微观经济体不断破产的过程之中，金融部门能做点什么？有意义的是，金融作为跨时空配置社会资源的工具、市场和逻辑，不仅在经济快速发展和快速成长的时候可以提供杠杆、可以提供股权、可以提供充足的流动性，更在于经济困难的时期，可以用金融的工具、金融的方法解救他。让低效率的、濒临破产和已经破产的社会资源，通过金融的重组并购转向社会再出发的有效的资产，重新进入了社会资源配置过程之中。
我们来看几个方面。从股权的角度来说，优先股的市场比普通股的市场大，因为优先股在整体股权处理资金的时候，可以用少数的资本占领多数股权的控制力，要求对股权进行改制、重组和发展。而站在债权的角度，这时垃圾债一定是市场当中最丰富和最大规模的新增，只有垃圾债才可以评价你的债券，买你债券的人才能在这个价格下承担你的风险。
如果今天做不良资产处置的金融逻辑和金融市场能大行其道，是因为不良资产不仅数量庞大，而且边际增量还在增加，需要尽快从不良受困改为解困。金融会从什么角度提供这样的服务？三个维度一定是最重要的：
一是资产的重新估值。什么样的公司，什么样的个人财富，在什么样的产业、什么样的产品、什么样的生产流程和过程之中估值是不一样的，宏观经济好的时候，估值相对容易，宏观经济差的时候，到底把你估到什么程度，是根据带来的边际收益率估算？还是根据市场集中度？或者未来产品能够被市场新产品替代的估值率？这一估值要求，是金融服务寒冬来临时对资产最有效的服务和手段。如果连这点都没有，你怎么知道买的资产是合适的价格还是不合适的价格。
二是交易结构。如果设计不出好的交易结构，把所有的现金流、债权的杠杆率增加，以及把所有股权当中不同的股东权利责任交互加以设计、应用的时候，这个交易结构就复杂得很。所以要以复杂的交易结构，解决今天寒冬里企业和个人面临的资产重新估值、重新交易、重新出发的问题。谁能设计出这样有效的资产结构？这时候我们发现投行，而且是投行当中最有效的投行，前面的几位才可以架构出有效的交易结构，才能完成这样的历史责任。
三是当我们具备了有效估值，还能提供最佳交易结构时，这种估值和交易结构，如果能够让重新的资产结构发生裂变，而且还是重新再出发，就必须链接这个时候的全部金融市场当中的所有金融工具，不仅是流动性的，不仅是杠杆的，不仅是信贷的，也更加是股权的，而且股权会把不同股权关系的股东权益，甚至把市场当中风险的规避、风险的衍生产品，全部用到其中，提供全站式的金融服务。
只有在金融寒冬的时候才可以对经济活动当中提供最深厚的服务，可以把你的资产解困，才可以让你重新出发。
从这个意义上说，金融服务于实体经济，金融服务于头部产业，不仅在快速成长期，而且在寒冬期，在低潮期，在所有的经济困难的时候，才是金融最佳的服务能力、最佳的服务工具和最佳的服务于社会的优势姿态。
服务今天如此重要，是因为金融成为了服务以后，才在社会价值、全周期的金融场景中占据巨大比例、工具、市场、规模都如此重大。今天拿北、上、深做比较，谁的金融占总量规模的17%，谁只占10%以下？10%以下的一定会从一级市场当中往后排列，如果你是15%到20%，那么这个城市的金融服务一定改善了原有GDP的结构，同时也提供了更多的金融服务GDP。
拿中美贸易摩擦做比较，如果刚刚开始的贸易较量取决于商品贸易，那么通过比较两国的GDP结构，他们服务业占GDP的比重比我们大，才使得在贸易摩擦后期的时候，我们主要打科技、主要打服务、主要打金融。
我所在的社会保障基金，不仅有社会保障的制度体系，更在于这种体系把人们从参加工作那一天起积累的第一账户、第二账户等资金投入到以社会投资的金融链条，投到社会的实体产业和发展过程中，让一个人的未来能够有不仅财务的支持，而且这个财务支持的增长率，通过金融服务可以持续不断地增长，增长支持的力度越来越强。
再延展一下，比如保险、对冲、其他衍生品，也是服务越来越深厚带来的价值。即使人口迈入老龄化，即使我今天65、70、80岁，如果我是健康的，我还可以干，我健康我就幸福，我健康就把经验变成有效的工具使用，如果还没到60岁，甚至50、40、30岁，就已经病魔缠身，在夺取生命之前先把你的幸福夺走，就能凸显出医疗服务的重要性。作为一个产业，医疗服务占你幸福生命阀门的价值有多大？如果哪个城市在这方面进行了有效的发展，就很有价值，当然北京是医疗服务最好的，所以我们倾向于在北京待着。即使现在出现了一个新型城市，它的医疗供给不足，我们也只会在年轻的时候在那儿成长，年龄大了就漂流到其他地方。人口老龄化涉及到服务业当中的医疗深度、广度，能够给人提供的全生命周期的价值。如果这方面做得好，就会节省养老金，然后就可以投资，一系列的金融逻辑就展现出来了。
教育，学区房的价格不是因为砖头瓦块，而是因为它离优质的教育资源最近。我们中国人给全世界英语国家每年输入的教育费用是多少？可能这些才是我们庞大的家庭支出。今天，基于创新科研的教育在教育体系当中投入占多少？学费占多少？应用占多少？以及最后能在人的思想产生多少创造力？教育能给你带来多少最终的人力资本回报？
人类通过数字化而把所有变为服务，我用了一种语言的表达方式，这种语言方式的高效率和全场景的改造能力，把人类的一切都变为了服务。在服务当中，当数字化的逻辑可以改造一切、深化一切、提升一切效率的时候，我们再看它的两点有效逻辑：
第一，当我们进入数字化逻辑的时候，最创新、最值钱的东西是什么。我们用开源的源代码跟全世界的人分享，而且是免费的，如果这样一种服务把最创新、前端的东西免费服务于全世界的时候，你才发现过去最贵的东西，也就是我们今天最便宜的东西——数字化逻辑可以推广。
第二，过去的基础设施是最后才向服务对象收取成本和收取收益，最后弥补、扯平我们在基础设施庞大的投资，因为基础设施产业的连带性、覆盖面，特别是产业的渗透率和外溢效应最强。但今天，我们通过云的基础服务设施，把所有的软件、硬件、人工智能、区块链，通过SaaS、IaaS，通过一切的东西，提供免费的基础设施平台，如果源代码都免费了，那么通过前端的一切数字化，特别是物联网、工业互联网，我们才发现这样一个人类历史当中的从来没有过的服务业。数字化服务改变着每一个个体，改变着每一座城市，改变着每一个国家。这时抬眼望去，全球排行榜前十的公司，全是用数字化服务来提供给全社会的。如果这三条都有了，你就会享受到这个社会提供给我们的服务价值。
